中信证券：医药板块上涨势头仍将持续，中长期主升浪可期

根据中信证券的中信证券中长研究报告，2025年上半年，医药A股和港股的板块医药市场将明显回暖。这一趋势得益于医保政策优化、上涨势头升浪院内内需恢复及创新产品回报等因素。持续尽管医药板块的期主整体表现已上涨至5年内估值的72%，但结合行业的可期重大变革，医药板块的中信证券中长上涨尚未结束，预计中长期主升浪将延续。医药投资者应关注创新驱动、板块国际化、上涨势头升浪自主可控及院外营销等领域，持续特别是期主那些能兑现业绩的内需龙头企业。

Pharma：行业分化明显，可期刚需需求边际改善，中信证券中长创新业务提速。

2025年上半年，板块营业收入和归母净利润增速各为-4.04%、-0.50%。传统业务受集采影响较大，而创新药受益于销售增长。研发费用率为12.69%，较去年同期上升0.29个百分点。板块毛利率为66.83%、净利率为20.73%，净利率同比改善。展望未来，内需回暖及创新转型深化将推动企业盈利能力进一步提升。

Biotech：创新持续兑现，商业化加速，企业盈利能力提升。

2025年上半年，板块收入增速为14.12%。如果去除特定合作带来的影响，增速则超过40%。越来越多的Biotech公司实现盈利，药品商业化逐步走强。未来国际大会将推动更多创新药的展示，中方企业正在迈向国际前沿。

医疗器械：政策影响下业务承压，但出现拐点迹象。

2025年上半年，板块收入及净利润增速分别为-5.11%、-17.99%。政策的集采和反腐影响导致增速放缓，但内部细分领域仍有亮点。展望未来，随着渠道库存消化，医疗器械行业将迎来拐点。

仿制药/院内制剂：院内制剂回暖，胰岛素等产品表现良好。

随着刚需的恢复，院内制剂的收入和利润在2025H1分别增长4.67%和101.47%。胰岛素业务也见到转机，收入及净利润增速分别为67.42%和1100.69%。这种趋势表明，市场正在恢复健康。

CRO：随着医药创新环境改善，板块迎来订单和价格复苏。

2025H1，板块收入同比增长14.05%，扣非净利增长18.34%，显示出海外业务的需求回暖。中信证券认为，CRO企业的竞争力将在未来进一步提升。

CDMO：收入增长10.34%，利润率回升，海外需求堅挺。

下游药物研发的需求持续增长，尤其在多肽、ADC领域表现积极。尽管地缘政治风险存在，但对该行业的边际影响有限。

科学服务及生物制药上游供应链：逐步回暖，需求有望回升。

随着行业周期好转，相关收入增速为1.40%。中信证券展望未来，国内研发需求有望全面复苏。

原料药和中间体：高基数压制业绩，但毛利率改善。

2025年上半年，收入和净利润出现下降，但毛利率相较去年提高1.22个百分点，显示出企业在降本增效上的努力。

血制品：短期业绩承压，但增长确定性强。

2025H1，收入增速为0.64%，短期面临供需匹配的压力，但未来资源紧缺的局面有望改善。

中药大健康：行业变革加速，研发投入助力创新。

2025年，国企和非国企中药板块均显示出一定的恢复。中信证券预测未来中药市场将向创新转型，研发投入将成为重要驱动力。

生物疫苗：业绩承压，重磅产品将是未来关注点。

2025年，生物疫苗板块收入和净利润大幅下滑，未来关注重点在于重磅产品的放量和出口机会。

医疗服务：政策驱动下企稳复苏。

2025H1，医疗服务板块收入和净利润均持平，预计在消费政策的提振下，行业将继续回暖。

医药商业：政策提升行业复苏趋势。

医药分销和零售板块都出现回暖趋势，预计未来集中度将进一步提升，行业将继续朝正向发展。

互联网医疗：行业进入盈利拐点，进入快速发展阶段。

2025H1，互联网医疗板块收入增速为16.31%，归母净利润增速为134.16%，证明该行业正在进入收获期。